<河馬見解>從7月下旬台股來到9000後指數一直在上下游走，到今天為止約2個多月時間。各項經濟指標與數據已慢慢回歸正常，但如要再往上突破，就需外在條件再增強與經濟成長強度要更確認。

1.美國的製造業PMI採購指數自8月的49.4回升至51.5，雖然8月出現短期的衰退，所幸9月就回升，目前觀察這應屬於季節性調整。非製造業指數更由8月的51.4跳升至57.1，美國景氣依然暢旺。

2.美國製造業與非製造業指數雙雙回升，且非製造業指數升至1年最高。這也反應出美國9月的消費信心為何會4個月來首見上揚，9月失業率來到2年新低，顯示美國國內就業與消費仍持續成長。

3.美國第二季的GDP終質上修為季增長1.4，顯示景氣比預估的還好，這也是FED為何持續想升息的遠因。8月份各項數據忽然大降，應該可歸結為季節性的調整與對FED的觀望，短期仍無太大影響。

4.歐洲市場就只能說持平，但各項數據接掩飾仍在小幅擴張中。9月份的各項數據仍有略為上修，顯示英國脫歐影響有限，且震央英國8-9月的經濟狀況，反而在脫歐公投後逆勢成長。

5.至於日本的狀況，就只能用乏善可陳來說，服務業的狀況持續下滑，但製造業在9月卻看到7個月來的首見成長，看到了些微曙光。日圓過度的漲幅，已經嚴重影響日本經濟。

6.中國的狀況仍在持續好轉中，製造業PMI仍維持50.4，非製造業指數來到53.7，顯示中國的經濟狀況仍持續回穩中。

7.台灣受惠於美歐中的回升，PMI採購指數已連7個月擴張，這波的回升力道很強，景氣燈號連2個月回升綠燈，領先指標年增也逐漸擴大(見圖表1)。今年1-9月的出口成長力道也逐漸恢復中。但因消費信心連5降仍然不佳(見以下新聞1圖表)，顯示台灣消費力道仍然很弱，這也是選股需要避開的。

8.從台灣的投資信心調查發現，7月的投資信心創2015年9月來最高73.1，8月份馬上又大降至70.8，至9月又續降至68.7(見以下前3篇新聞)，所以指數2個多月來就在9000-9200盤整。這也充分反映大部分投資人對經濟與股市仍無信心。這時應該勇敢站在哪一方?我想您應該很清楚了吧!

綜觀以上數據，可以發現，對比上半年的衰退慘況，各區域的狀況與台灣的經濟狀況已逐漸回復成長，加上M1B的年增率持續增加(見圖表2)，如能配合匯率稍微貶值的助攻，以這樣的貨幣供給額，台股應該有重回萬點的機會。短期間或許台股量能不出，市場紛紛揣測盤久必跌。因此若真有較大幅度拉回，請選擇今年漲幅仍不大，且Q3財報可能較佳者或是明年展望較佳個股。還有就算覺得相對高點您不敢買進，至少短期間也別看太空吧!

（以上存屬個人想法，只供自己紀錄以後參考，更絕非投資建議，觀者請勿以此為投資參考）

(以下相關圖表)

圖表1 2016年8月台灣景氣燈號與領先指標

圖表2 105年 台股市值/   m1b貨幣供給額

(以下相關新聞)

9月消費者信心連2跌 物價指標跌最多創1年半新低！

(2016年9月27日)中央大學台灣經濟發展研究中心今 (27) 日公布 9 月消費者信心指數 (CCI) 調查總數為 78.66 點，較上月下降 0.90 點，已是連 2 月下滑。本次調查中，僅家庭經濟狀況和耐久性財貨時機 2 項指標上升，而 4 項指標下降，又以「未來半年國內物價水準」下降最多。並創 2015 年 3 月以來新低。

本次調查上升幅度最大的指標是「未來半年家庭經濟狀況」，調查結果為 78.90 點，較上月上升 0.10 點；其次為「未來半年購買耐久性財貨時機」89.00 點，月升 0.05 點。

而下降幅度最多的指標是「未來半年國內物價水準」，調查結果 52.45 點，月減 2.60 點；其次分別為「未來半年投資股票時機」68.70 點，月減 2.10 點；「未來半年國內就業機會」109.60 點，月減 0.80 點；「未來半年國內經濟景氣」73.30 點，月減 0.05 點。

台經中心指出，「未來半年國內物價水準」過去連續 13 個月介於 60 點與 55 點間，本月調查首度低於 55 點。

從絕對水準來看，6 項指標中僅有「未來半年國內就業機會」偏向樂觀，其餘 5 項「偏向悲觀」。

8月CCI回跌 投資股市信心跌最多！

(2016年8月29日)中央大學台灣經濟發展研究中心今 (29) 日公布 8 月消費者信心指數 (CCI) 調查的總數為 79.56 點，較上月回跌 0.62 點，且 6 項指標全數下降，其中，下降最多的是「投資股市時機」。

台經中心指出，下降幅度第 1 的指標「未來半年投資股票時機」，本次調查結果為 70.80 點，月減 2.30 點；其次依序分別為「未來半年購買耐久性財貨時機」88.95 點，月減 0.55 點；「未來半年國內就業機會」本月調查為 110.40 點，月降 0.40 點。

「未來半年國內經濟景氣」調查為 73.35 點，較上月下滑 0.25 點；「未來半年國內物價水準」55.05 點，月減 0.15 點；下降幅度最小的指標是「未來半年家庭經濟狀況」78.80 點，僅較上月下滑 0.10 點。

從絕對水準來看，6 項指標中僅有「未來半年國內就業機會」呈現偏向樂觀，其餘 5 項則呈現「偏向悲觀」。

7月CCI調查 投資股票信心大增 創近1年新高！

(2016年7月27日)中央大學台灣經濟發展研究中心今(27)日公布7月消費者信心指數(CCI)調查的總數為80.18點，較上月上升 1.82點，來到3個月以來高點；本次調查中，6項指標有3項上升，又以「未來半年投資股票時機」上升最多，並創去(2015)年9月以來新高。

台經中心指出，本次調查上升幅度最多的指標是「未來半年投資股票時機」，調查結果為73.10點，較上月大幅上升11.90點，其次分別為「未來半年國內經濟景氣」73.60點，月升0.60點；「未來半年家庭經濟狀況」78.90點，月升0.45點。國內經濟景氣和家庭經濟狀況2大指標皆為連續5個月緩步下滑後首度回升。

而下降幅度最大的指標「未來半年國內就業機會」，本月調查為110.80點，較上月下降1.30點；「未來半年國內物價水準」55.20點，月減0.65點；「未來半年購買耐久性財貨時機」89.50點，較上月微幅下降0.05點。

從絕對水準來看，6項指標中僅有「未來半年國內就業機會」呈現偏向樂觀，其餘5項仍「偏向悲觀」。

美國9月ISM製造業指數勝預期，成衣業客戶庫存過高

2016/10/04 07:05

MoneyDJ新聞 2016-10-04 07:05:48 記者 賴宏昌 報導

供應管理協會(ISM)10月3日公布，2016年9月美國製造業採購經理人指數(PMI)自8月的49.4(2016年1月以來新低)升至51.5，遠優於市場預期的50.3。截至2016年9月為止的12個月期間ISM美國製造業PMI平均值為50.3、略高於2015年9月至2016年8月的平均值(50.2)。

9月新接訂單指數自49.1(2015年12月以來首見萎縮)大漲至55.1。「電腦與電子產品」名列新接訂單成長的第五名，「服裝、皮革及其製品」名列新接訂單縮減的第一名。

9月生產指數自49.6(2012年8月以來新低)跳升至52.8。「電腦與電子產品」名列產量增長排行榜的第三名，「服裝、皮革及其製品」名列產量縮減排行榜的第二名。

9月客戶庫存指數自49.5跳升至53.0、顯示當月客戶端庫存金額處於過高水準。「服裝、皮革及其製品」、「電腦與電子產品」分別名列客戶庫存過高排行榜的第一名、第七名。

9月庫存指數自49.0升至49.5、顯示原料庫存連續第15個月呈現萎縮狀態。「服裝、皮革及其製品」、「電腦與電子產品」分別名列原料庫存過高排行榜第一名、第三名。

旗下擁有「香蕉共和國(Banana Republic)」、「Old Navy」等知名品牌的美國成衣大廠Gap Inc. 2016年8月同店銷售下滑3%、遜於去年同期的2%降幅；截至2016年8月27日為止的4週期間淨銷售額年減2.0%至11.7億美元。

9月就業指數上揚1.4點至49.7、連續第3個月呈現萎縮(低於50)。美國勞工統計局9月2日公布，2016年8月製造業就業人數月減1.4萬人至1,228.1萬、與5月相同，創下2014年11月以來最低水準，較1996年12月減少28.9%！

ISM：美國9月非製造業指數升至1年新高

香港電台-財經 – 2016/10/05

美國供應管理協會(ISM)公布，9月非製造業指數由8月的51.4顯著上升至57.1，是2015年10月以來最高，亦好過市場預期的53。

期內，非製造業企業活動分項指數升至60.3，是一年來最高，市場原本估計只有52.2。

另外，Markit公布，美國9月服務業採購經理指數(PMI)終值為52.3，創今年4月來最高。綜合PMI終值亦是52.3，高過初值及8月終值。

ISM：美國9月製造業指數上升至51.5% 預估為50.6%

鉅亨網編譯郭照青 – 2016年10月3日 下午10:40

一份對企業主管進行的調查發現，美國製造業 9 月業務改善，新訂單增加。但因美國需求與出口均疲弱，製造業仍難成長。

供應管理協會 (ISM) 公布，9 月製造業指數上升至 51.5%。

接受 MarketWatch 調查的分析師平均預估，9 月製造業指數為 50.6%。

該指數高於 50% 代表擴張企業多過緊縮企業。

8 月製造業指數下降至 49.4%。

好消息是，9 月新訂單指數上升至 55.1%，8 月為 49.1%。生產指數上升 3.2 點至 52.8%。

但企業並不認為該水準的需求能夠持續。ISM 9 月就業指數上升至 49.7%，但連續三個月低於 50%。

經濟指標：美國9月份密西根大學消費者信心指數終值91.2，為四個月來首見上揚

作者劉敏夫 | 財訊快報 – 2016年10月3日 上午7:27

【財訊快報／劉敏夫】彭博社報導指出，新出爐的數據顯示，美國9月份消費者信心回升，表現優於經濟專家預期。

根據密西根大學的調查，9月份消費信心指數的終值為91.2，較8月份89.8的指數高出1.4點，是四個月以來首次上升。彭博調訪經濟專家得出的預估終值為90。9月份指數初值為89.8。

這個數據2015年均值為92.9，今年前8個月的均值為91.5。

這份數據顯示，9月份現況指數從8月份的107，下跌到104.2，連續第三個月下跌，為去年10月以來最低；展望指數連續第二個月上升，從78.7，上升到82.7，為今年5月以來的高點。

未來一年預測通膨率從8月份的2.5%，下降到2.4%；來五年預測通膨率從2.5%，上升到2.6%。

密西根大學消費者信心數據調查負責人Richard Curtin在聲明中指出，低通膨率仍是消費力量的來源，這抵消了依舊低迷的收入成長，並提升了實際收入預期。

《歐洲經濟》歐元區9月服務業PMI終值略上修 僅降至52.2

AASTOCKS – 20161005

Markit數據顯示，受德國服務業增速急劇放緩及意大利擴張也放緩拖累，歐元區9月服務業採購經理人指數(PMI)終值意外輕微上修，由8月52.8，僅續降至52.2，仍為21個月低。期內，服務業就業增速放緩。

歐元區9月綜合PMI終值確認由52.9，續降至52.6，創20個月低。

至於9月歐元區內綜合產出增速排名次序：愛爾蘭由56.9，急降至54.8，創39個月低；西班牙由54.8，回落至54.1，創兩個月低；德國由53.3，續降至52.8，創16個月低；法國由51.9，續升至52.7，創15個月高；意大利由51.9，續降至51.1，創四個月低。

國際財經：歐元區9月製造業PMI升至52.6，分項指數登上53.4

作者邱立玲 | 財訊快報 – 2016年10月3日 下午4:57

【財訊快報／邱立玲】最新調查顯示，歐元區9月製造業活動加速增長，因歐元區內外國家的需求升溫，推動企業聘請新員工。但各國發展不均衡，成長國家主要集中在德國及其鄰國，西班牙、義大利和愛爾蘭的增長遠較今年稍早遜色，同時法國製造業繼續下滑。

Markit公布，歐元區Markit的9月製造業採購經理人指數(PMI)從前月的51.7升至52.6，與初值一致。產出分項指數也處於50榮枯分界線上方，報53.8，高於8月的53.3。

Markit首席經濟學家Chris Williamson表示，歐元區9月數據傳遞出的訊息是，歐元區製造業繼續以令人鼓舞的穩健速度擴張。讓人擔心的是上升趨勢不均衡。

歐元區9月新訂單分項指數從8月創下的18個月低點51.4跳升至53.4，創下過一年來最高；同時製造業企業也加快新人聘僱動作。

台灣9月製造業PMI指數上升　非製造業下降

2016年10月03日10:34 

中華經濟研究院今天公布9月台灣採購經理人指數，製造業採購經理人指數(PMI)連7個月擴張，攀升1.5個百分點至56.5%，為4月以來攀升幅度最高。非製造業經理人指數(NMI)也是連4個月擴張，但是指數下跌1.5個百分點至51%。中經院院長吳中書表示，台灣經濟已在復甦軌道，但是力道疲軟，製造業表現熱絡，但內需仍疲軟，今年經濟成長率保1%沒問題。吳中書說，目前台灣的製造業表現比非製造業穩健，製造業可維持擴張，非製造業表現較保守。非製造業下跌原因是陸客來台減少，住宿等觀光業表現不好，數據疲軟。PMI製造業指數主要反應國際情勢改善，出口轉正而翻揚；NMI非製造業下滑則受到房市冷清及陸客消費下降影響。Note 7發生電池爆炸，iPhone 7意外於全球熱賣，銷售優於預期，廠商收到蘋果追加訂單，再加上華為 Mate 9 預計11月上市，OPPO力拼年出貨1億支目標，電子暨光學產業之新增訂單與生產數量指數分別站上69.9%與70.8%，也帶動全體製造業新增訂單與生產數量指數分別攀升2.0與2.6個百分點至59.3%與59.9%。（林巧雁／台北報導）

中國9月份製造業採購經理指數 PMI 為50.4按月持平 
16年10月3日 

<匯港通訊> 中國國家統計局和中國物流與採購聯合會昨公布,中國9月份製造業採購經理指數(PMI)為50.4,與8月份持平,顯示製造業持續錄得輕微擴張,惟相關數據略低於市場預期的50.5。

若果按企業規模劃分,大型企業 PMI 為52.6,較9月升0.8個百分點,持續高於50的榮枯線;中型企業 PMI 為48.2,低於9月0.7個百分點,仍位於榮枯線以下;小型企業 PMI 為46.1,較9月下降1.3個百分點,繼續位於收縮區間。

陸9月非製造業PMI為53.7%

（中央社台北1日電）中國大陸官方今天公布，大陸9月非製造業商務活動指數為53.7%，較8月的53.5%，小幅上升0.2個百分點，連續7個月在53.0%以上。

大陸國家統計局上午在官網公布，大陸9月非製造業商務活動指數為53.7%，略高於8月53.5%。

在各項分項指標中，新訂單、在手訂單、存貨、從業人員、供應商配送時間和業務活動預期指數均較8月上升，升幅在0.2至1.7個百分點之間；其餘主要指數下滑，其中，投入品價格指數降幅最大，為0.9個百分點。

中國非製造業PMI指標是由商務活動指數、新訂單指數、新出口訂單指數、在手訂單指數、存貨指數、投入品價格指數、銷售價格指數、從業人員指數、供應商配送時間指數、業務活動預期指數等10個分類指數構成。

由於沒有合成的非製造業綜合PMI指數，國際上通常用商務活動指數反映非製造業經濟發展的總體變化情況，以50%作為經濟強弱的分界點，高於50%時，反映非製造業景氣擴張；低於50%，則反映非製造業景氣收縮。1051001

美國次季GDP終值上修至按季增長1.4%

2016-09-29 21:07

美國商務部出爐的第二季國內生產總值（GDP）終值，由上月的按季增長1.1%向上修訂至1.4%。期間，佔經濟活動七成的家庭消費增幅，由此前的4.4%下調至4.3%，而GDP上調是拜來自上月庫存和出口的拖累因素較預期小。

分析師預期，就業市場表現蓬勃，加上工資開始增加，消費開支將繼續成為第三季經濟的主要動力。

《國際經濟》美8月服務業PMI，意外急跌
2016/09/07 08:26 時報資訊 

【時報-台北電】美國8月服務業景氣意外急速放緩，來到2010年2月以來的最低點。美國供應管理協會（ISM）周二公布8月份非製造業採購經理人指數（PMI），一舉自7月的55.5大幅降至51.4，也遠低於預期的55.0，為美國經濟第3季轉強新添變數。

受服務業景氣指數重挫的影響，美國股匯雙雙走跌，美股周二開小高盤後拉回，道瓊工業指數跌30點或0.2％，至18,462點，標普5百指數跌約0.1％；美元兌日圓與歐元分別重貶1.2％與0.8％，兌一籃子貨幣的美元指數大跌0.9％。

PMI指數在50以上屬景氣擴張，若PMI在50以下則陷入萎縮。美國ISM服務業景氣指數8月份雖已連續第79個月擴張，卻大跌至51.4，創2010年2月以最低。

另外，市調機構Markit同時公布美國8月服務業PMI終值，也顯示出上個月服務業景氣下滑至半年低點，由前月的51.4下滑至51.0。

ISM報告指出，非製造業的新訂單數量雖然為連續第85個月成長，但8月的新增速度明顯放緩，新訂單指數從60.3跌至僅51.4，大跌8.9個百分點。

另外，商業活動指數較前月下降7.5個百分點，自59.3降至51.8，係由於貨櫃量減少，以及仲夏假期間的人手不足導致下滑。

Markit首席經濟學家威廉森（Chris Williamson）指出，隨著選舉將近，通常也是經濟前景動盪之際，公司行號不僅減少新增雇員，景氣成長也會減緩。

根據美國勞動部上周最新就業報告，上個月新增就業人數為15.1萬人，其中大部分來自服務業，不過成長動能恐怕難以維持。

但這也意味著大選過後，服務業景氣可能再度回溫。服務業廣泛包含餐廳、零售及專業服務如教育、醫療等行業。

上周ISM公布的美國8月製造業PMI，也意外萎縮至7個月低點49.4。（新聞來源：工商時報─胡郁欣╱綜合外電報導）

國際財經：日本9月份服務業PMI下滑至48.2，為逾兩年低點

作者劉敏夫 | 財訊快報 – 2016年10月5日 上午9:42

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，日本9月份服務業活動萎縮速度為逾兩年以來最快。

日本9月份服務業採購經理指數(PMI)由8月份的49.6，向下滑落至48.2，為2014年4月以來最低，也是連續第二個月處於50的榮枯關鍵水位以下。

服務業PMI表現欠佳的部份原因是近期多個颱風吹襲日本，造成服務業活動受到短暫影響。

另一方面，日本9月綜合PMI則是由8月份的49.8，向下滑落至48.9。

日本9月製造業 PMI 終值50.4　 7個月來首次擴張 
16年10月3日 
<匯港通訊> 日本9月經季節調整的製造業採購經理指數(PMI)終值升至50.4，高過初值50.3及8月終值49.5，為7個月來首次高過50的擴張收縮分界線。

9月新出口訂單終值為51.1，高過初值50.2和8月終值47.2，為8個月來首次上升。

《歐洲經濟》歐元區8月服務業PMI終值意外下修轉微降至52.8

AASTOCKS – 2016年9月5日週一香港時間下午4:27

Markit數據顯示，受德國服務業及綜合PMI終值意外大幅下修拖累，歐元區8月服務業採購經理人指數(PMI)終值意外下修轉跌，由7月52.9，微降至52.8，再次觸及去年初以來最低水平，市場原先預期維持初值續升至53.1。此外，8月綜合PMI終值也意外下修轉跌，由7月53.2，回落至52.9，創逾年半新低，市場原先預期維持初值續微升至53.3七個月高。期內，橫跨兩個行業的就業增速放緩至三個月低。

至於8月區內綜合產出增速排名次序：愛爾蘭升至56.9創兩個月高；西班牙回升至54.8同創兩個月高；德國由七個月高位急降至53.3，創15個月低；法國續升至51.9創十個月高；意大利降至51.9創三個月低。

歐元區8月PMI 今年最低

2014年09月04日 04:10 

記者陳穎芃／綜合外電報導

市調機構Markit周三公布，歐元區8月綜合採購經理人指數（PMI）最終值52.5點，是今年以來最低點。同日歐盟統計局公布的7月零售銷售也減少0.4％，是今年以來首度下滑，令外界更加關注歐洲央行何時擴大寬鬆措施。

Markit先前公布的歐元區8月綜合PMI初值為53.8點，不料周三將之下修為52.5點，儘管該指數至今連續14個月維持在象徵產業榮枯分水嶺的50點以上。歐元區服務業PMI也在8月降至53.1點，低於7月的54.2點。

周三資料顯示，歐洲最大經濟體德國綜合PMI在8月降至10個月低點，法國綜合PMI至今也連續4個月下滑。先前服務業持續成長的義大利，也意外在8月創下5個月來首度服務業PMI下滑。

巴黎銀行分析師瓦特瑞特（Ken Wattret）表示：「儘管歐元區經濟走出衰退，但眼前成長不斷減速，接下來隨著俄羅斯情勢加重，估計未來幾個月歐元區仍無法擺脫困境。」

儘管外界普遍預期歐洲央行周四決策會議不會宣布任何政策變動，但路透上周調查分析師預期，歐洲央行在明年3月前實施量化寬鬆的機率高達75％。歐洲央行總裁德拉吉日前也表示，假設通膨率進一步萎縮將採取一切途徑刺激經濟。

周三報告最大亮點是英國8月服務業PMI創近1年來最大增幅。Berenberg銀行首席英國經濟學家伍德（Rob Wood）表示：「英國國內經濟不斷成長，預期英國央行明年2月升息1碼不至於影響成長速度。」