河馬雜想隨筆

<河馬見解>

上一篇是追蹤多頭末段的誇張新聞，告知大家在指數噴出下，整個市場的瘋狂行為。殊不知此舉已深陷危險之中，只見利潤不見凶險。短短11個交易日道瓊狂瀉3256點(-12.23%)，其間也寫下歷史最大當日跌幅。接下來要探討大盤可能的方向，長期多空還需時間與更多數據去驗證。此篇先就中期來做論述，何時會有轉變呢?

1.延續上上篇"台股何去何從?"的結論，台灣12月景氣燈號如先前預估跌落黃藍燈(11月修正回綠燈)，先不看國外，單看台灣就知道景氣短期趨緩，果不其然在12月燈號公佈後指數不再跟隨美股創新高，之後遇上美股開始修正。接下來的1-2月更是關鍵，之前預估落在黃藍燈機會很大(看法沒變)，要回升至綠燈少要等3月燈號了。現階段至4月中下旬(3月燈號公佈)只能等待景氣好轉，或是受國際股市影響再度下殺。

2.至於大盤回檔的幅度大約是多少呢?還是要等2月燈號，如果悲觀預估變藍燈，則修正幅度可能到20%-25%，大盤將來到9000-8500點左右。這就不是單純的漲多回檔，而是景氣趨緩的修正。如果2月燈號維持黃藍燈，則回檔會在20%以內機率大。

3.如果以2005年後的中期回檔來觀察(20%以內屬中期回檔，見表1)，2005年-2008/4月之間每次中期回檔約11.8%，但觀察2010/8後的10次中期回檔，回檔超過10%以上的只佔30%。因自2016年10月以來沒有10%以上的回檔(2015年5月那段經濟趨緩除外)，預估此次跌破20%的機率頗大(因1月漲太多，自最高點滑落，2/6卻一堆人搶反彈，但最重要的是台灣經濟短期趨緩)。搭配自估的景氣燈號，預計時間點落在4月下旬左右(因3月燈號轉綠燈機會大)。之後再來搭配美國總經數據是否持續轉差，美股是否轉空。

4.或許還有許多人會問?台灣上市櫃公司盈餘與業績皆表現亮眼，怎麼會有轉差的跡象呢?沒錯，環視1月公布的業績與出口年增率，全部都有很好的表現。但最簡單的一句話，就是1月最佳成績，大盤也於1月拉升至最高點，失毫沒有委屈。既然這些都是過去式，接下來能否持續才是重點吧!

5.想法比較保守的最大主因是，象徵股市資金動能的M1B年增率(上上篇有提到)，半年來(12月年增率更低)持續下滑。隨著1月的企業營收與出口佳績，順勢把加權指數推到最高點，如此的資金量很難推升指數再創新高(或許美國仍在擴張中，但因資金不足很難推升)。這點是需要時時警惕的(除非後續M1B大增)。

6.我自己把這波定義為上萬點的回檔確認波(見表2，因為指數與資金動能轉差，但數據與經濟仍未確認轉差)，在跌點滿足後可能會有一波漲幅(如果搭配短期經濟數據轉佳，也就是一般常聽到的逃命波。如果中期經濟數據轉佳，則高點就比較容易突破)。統計在台股歷史上共出現5次逃命波，5次逃命波前的平均跌幅26.7%，平均時間4.8個月(見表2)。剛好和3月預估燈號的發佈時間相距不遠，跌幅也相距不多(如果經濟確認轉差，就不一定會出現)。

7.最後再加上最新專家與媒體的預測(見以下2/17新聞)，經過1周大跌和隔周大漲，越來越多專家把這波定義為漲太多的乖離修正。若是這樣我更是戒慎以對。

總結，在台股歷史的高檔區出現巨大的跌幅，短期用漲多回跌來解讀或許可行，但因資金動能不足與長多之後伴隨走空的因素，採保守原則是我自保的方式。記得以上推論如有到來，保握高檔解套的機會，其餘再做定奪。至於國際總經面在未來2個月會如何變動，這段期間就等著數據出爐，多看多休息，先好好過新年囉!

（以上存屬個人想法，只供自己紀錄以後參考，更絕非投資建議，觀者請勿以此為投資參考）

(以下相關圖表)

<表1>

<表二>